கடன் சந்தைக் கண்ணோட்டம் 2024: சுற்றுச்சூழல் ஏன் சாதகமாக மாறியுள்ளது?


விகிதச் சூழல் தீங்கற்றதாகத் தோன்றுவதால் பத்திரச் சந்தைக்கான கண்ணோட்டம் சாதகமாகத் தெரிகிறது. பணவியல் கொள்கையானது, உலகளாவிய குறிப்புகள் மற்றும் நிகழ்வுகளைக் கண்காணித்து, வலுவாக ஒன்றுக்கொன்று தொடர்புடையதாக இருப்பதால், பணவீக்கத்தை தொடர்ந்து குறைக்கும். முக்கிய பணவீக்கம் சீராக தளர்த்தப்பட்ட போதிலும், உணவுப் பணவீக்கம் நிலையற்றதாகவும் பரந்த அடிப்படையிலானதாகவும் உள்ளது மற்றும் முக்கிய கவலையாக உள்ளது. ~4% பணவீக்க இலக்கை அடைவதற்கான நியாயமான பார்வை மற்றும் வளர்ந்த சந்தைகளில் இருந்து கொள்கை விகிதங்களில் தளர்வு ஆகியவை RBI இன் எதிர்வினையை விகிதக் குறைப்புக்கு ஆதரவாகத் தூண்டலாம், ஒருவேளை Q2 FY24 இல், நாங்கள் மொத்தம் 50bps விகிதக் குறைப்புகளை மதிப்பிடுகிறோம். அடுத்த நிதியாண்டு.

உலகளாவிய நிலப்பரப்பு:

யுஎஸ்: கடந்த 5 தசாப்தங்களில் ஒவ்வொரு அமெரிக்க மந்தநிலையும் ஒரு விளைச்சல் வளைவு தலைகீழ் அல்லது எதிர்மறை கால பரவல்களால் முந்தியுள்ளது. 1900 முதல், மகசூல் வளைவு 28 முறை தலைகீழாக மாறியுள்ளது; இதில் 22 சந்தர்ப்பங்களில், மந்தநிலை தொடர்ந்தது. வளைவு தலைகீழ் மற்றும் மந்தநிலையின் தொடக்கத்திற்கு இடையில் பெரும்பாலும் 22 மாத பின்னடைவு உள்ளது. ஜூலை 2022 முதல் அமெரிக்க மகசூல் வளைவு தலைகீழாக மாறியுள்ளது, இது மே 2024 க்கு அருகில் ஃபெட் வழிகாட்டுதலுடன் தேதிகள் ஒத்துப்போகும் மந்தநிலையைக் குறிக்கிறது. சமீபத்திய FED இன் மோசமான அறிக்கைகள் விகிதக் குறைப்பு வழிகாட்டுதலுடன் முதலீட்டாளர்களை ஆச்சரியத்தில் ஆழ்த்தியது. பத்திர வருவாயை மேலும் எளிதாக்குவதற்கான கேள்வி அமெரிக்கப் பொருளாதாரத்தின் மந்தநிலையின் அளவைப் பொறுத்தது. 2024 இல் 75 bps வீதக் குறைப்புகளையும் 2025 இல் மற்றொரு 100 bps வீதக் குறைப்புக்களையும் உறுப்பினர்கள் எதிர்பார்க்கிறார்கள் என்றும் புள்ளி விவரம் காட்டுகிறது. அமெரிக்கப் பணவீக்கம் ஜூன் 2024 இல் 2.9% ஆகவும், டிசம்பர் 2024 இல் 2.6% ஆகவும் குறைவதைக் காண்கிறோம். ஜூன் 2024 முதல் அடுத்த காலண்டர் ஆண்டில் 75 பிபிஎஸ் மதிப்புள்ள ஒட்டுமொத்த விகிதக் குறைப்புக்கள். நவம்பர் 2023 முதல் 10 ஆண்டு விளைச்சலில் 55 பிபிஎஸ் வீழ்ச்சியுடன் இந்த விலை நிர்ணயம் விளைச்சலில் பிரதிபலிக்கிறது. இருப்பினும், அமெரிக்காவில் விகிதக் குறைப்பு சுழற்சியை இயக்க வேண்டும். நவம்பர் 2023ல் இருந்து டாலரின் மதிப்பு குறைந்துள்ளது. மேலும் பலவீனமான டாலர், பொருட்களின் விலையை உயர்த்த வேண்டும். ஆனால் அது 2024 இன் பிற்பகுதியில் நடக்க வேண்டும்.

அமெரிக்க மத்திய வங்கியைத் தவிர, ECB அதிகளவில் விகிதக் குறைப்புகளுக்கான அழைப்புகளை எதிர்கொள்கிறது, ஏனெனில் பொருளாதார வேகம் மோசமடைந்து வருவதால், யூரோப்பகுதி பொருளாதாரம் அமெரிக்காவை விட அதிக விகிதங்களை ஜீரணிப்பதில் அதிக சிக்கல்களைக் கொண்டுள்ளது. நவம்பர் பணவீக்கத்தின் கீழ்நோக்கிய ஆச்சரியம் முதல் ECB விகிதக் குறைப்பின் சந்தை விலையை மார்ச் 2024க்கு கொண்டு வந்தது, மொத்தம் 125 அடிப்படைப் புள்ளிகள் 2024க்கு விலை நிர்ணயம் செய்யப்பட்டுள்ளது. அதே சமயம் UK இன் முக்கிய பணவீக்கம் மற்ற இடங்களை விட ஒட்டும் நிலையில் உள்ளது மற்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சக பொருளாதாரங்களை விட மெதுவாக பின்வாங்குகிறது, BOE விகிதங்களைக் குறைப்பதில் பொறுமையாக இருக்க காரணங்கள் உள்ளன, ஆனால் சில பின்னடைவுகளைப் பின்பற்றலாம். சீனாவின் வளர்ச்சிப் பிரச்சினை மற்றும் நிதி அழுத்தங்கள் நன்கு வெளிப்படுத்தப்பட்டுள்ளன மற்றும் பல்வேறு வடிவங்கள் மூலம் அரசாங்கத்தின் தளர்வான பணவியல் கொள்கைக்கு ஆதரவாக இருக்கும். BOJ இப்போது ஒரு இறுக்கமான இடத்தில் உள்ளது, எதிர்காலத்தில் தளர்வான கொள்கை கண்ணோட்டம். தற்போது, ​​உலகளாவிய பத்திர வருவாயின் கண்ணோட்டம் தீங்கற்றதாகத் தெரிகிறது, ஆனால் வேகமாக மாறும் மேக்ரோ-டேட்டா புள்ளிகள் மற்றும் சந்தைகள் நிகழ்வுகளை மறுபரிசீலனை செய்வதால் ஏற்ற இறக்கம் இருக்கும் என்று நாங்கள் நினைக்கிறோம், எனவே பத்திர வருவாயில் நேரியல் சரிவு இருக்காது.

உள்ளூர் நிலப்பரப்பு:

இந்தியப் பொருளாதாரம் நீடித்த கோல்டிலாக்ஸ் காலத்தில் இருப்பதாகத் தெரிகிறது, வலுவான தலையெழுத்து வளர்ச்சி, நிலையான அரசியல் ஆணை, மற்றும் உயர் உணவுப் பணவீக்கத்தின் சிறிய அபாயத்துடன் கூடிய முக்கிய பணவீக்கம், ஆனால் மென்மையான குறைந்த கச்சா விலை. இந்தியாவில் கொள்கையின் தலைகீழ் மாற்றத்தைப் பொறுத்தவரை, அது மூன்று நிலைகளில் நடக்கும் என்று நாங்கள் நினைக்கிறோம். ரிசர்வ் வங்கி பணப்புழக்க நிலைப்பாட்டை தளர்த்தத் தொடங்கும் போது முதலில் இருக்கும். பணப்புழக்கத்தை தளர்த்துவதற்கான முதல் அறிகுறி, சந்தைகளில் பணப்புழக்கத்தை ஊக்குவிப்பதற்கான VRR (மாறும் விகித ரெப்போ) செயல்பாடுகளை ரிசர்வ் வங்கி அறிவிப்பதன் மூலம் இருக்கலாம். அரசாங்கச் செலவுகள் அதிகரிக்கும் போது, ​​ரிசர்வ் வங்கி பணப்புழக்கத்தை அமைப்பிற்கு அனுமதிக்கும், இது பிப்ரவரி-மார்ச் 2024 இல் நடக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. பிப்ரவரி-மார்ச் என்பது பொதுவாக செலவுகளின் பெரும்பகுதி நடக்கும் மற்றும் அதற்குள் அரசாங்க உபரி குறைந்திருக்கும். . உலகளாவிய துப்புகளின் அடிப்படையில், விகிதக் குறைப்பைத் தொடர்ந்து நிலைப்பாட்டில் மாற்றம் ஏற்படலாம்.

FY24க்கான CPI பணவீக்க முன்னறிவிப்பில் 5.6% முதல் 5.6% வரை நாங்கள் பழமைவாதமாக இருக்கிறோம், திடீர் காலநிலை மாற்றங்கள் காரணமாக உணவுப் பொருட்களின் விலைகள், சப்ளை பாட்டில்-கழுத்துகள் மற்றும் இறக்குமதி செய்யப்பட்ட பொருட்களின் ஏற்ற இறக்கம் ஆகியவற்றின் காரணமாக முக்கிய பணவீக்கம் கீழே இறங்கியிருக்கலாம், ஆனால் குறைவாகவும் ஒட்டும் தன்மையுடனும் இருக்கும். வீட்டு EMI/ வாடகை குறியீட்டில் திருத்தம் செய்ய வருகிறது. H1 2024 இல் CPI பணவீக்கம் ~5.50% ஆக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கிறோம், ஆனால் H2 2024 இல் 4.0-4.5% ஆகக் குறைய வாய்ப்புள்ளது. H2 2024 இன் மிதமானது அடிப்படை விளைவுகளை மட்டும் பிரதிபலிக்கவில்லை, ஆனால் உணவுப் பணவீக்கம் குறைந்ததன் காரணமாக குறையும் என்று நாங்கள் நினைக்கிறோம். ஏப்ரல்-மே மாதங்களில் FED & ECB விகிதக் குறைப்பு நடவடிக்கைகளால் ஊக்கப்படுத்தப்பட்ட ஜூன் மாதத்தில் விகித நடவடிக்கையை அனுமதிக்கும் சாதாரண பருவமழை என்று கருதப்படும் பருப்பு பணவீக்கம்.

FY25க்கு, ரிசர்வ் வங்கியின் பார்வையைப் போலவே எங்களின் முன்னறிவிப்பு 4.50% ஆக மாறாமல் உள்ளது. சீரற்ற வளர்ச்சி இயக்கிகள், பலவீனமான உலகளாவிய வளர்ச்சி நிலைமைகள் மற்றும் குறைந்து வரும் வர்த்தக ஆதரவு ஆகியவற்றால் ஏற்படும் எதிர்க்காற்றுகள் குறித்து நாங்கள் கவலைப்படுகிறோம், இது FY25 இல் GDP வளர்ச்சி 5.6% yoy மற்றும் FY24 இல் 6.7% ஆகக் குறைவதற்கு வழிவகுக்கும்.

MPC உறுப்பினர்கள் பெரும்பாலும் 1.50% உண்மையான விகிதத்தில் ஆறுதல் தெரிவித்தனர். பணவீக்கம் 4.5% அளவில் இருக்கும் நிலையில், தற்போதைய 6.50% பெயரளவு ரெப்போ விகிதம் 2.0%க்கு அருகில் உள்ள உண்மையான விகிதத்தை விளைவிக்கும், இது வளர்ச்சி மந்தநிலையின் போது கட்டுப்படுத்தப்படும்.

எனவே, ஜூன் 2024 முதல் மொத்தமாக 50 பிபிஎஸ் விகிதக் குறைப்புகளை ஆர்பிஐ வழங்கும் என்று நாங்கள் நினைக்கிறோம், இது ஒரு ஆழமற்ற விகிதக் குறைப்பு சுழற்சியாக இருக்கக்கூடும், மேலும் இது பெரும்பாலும் மத்திய வங்கியைப் பின்பற்றும், குறிப்பாக டாலர்களின் அளவு அதிகரித்தால். உலகளாவிய அமைப்பில், பணப்புழக்க நிலைமைகளை எளிதாக்குவதற்கு ரிசர்வ் வங்கிக்கு ஆறுதல் அளிக்க முடியும்.

நிதிக் கணிதத்தில், மையம் அதன் நிதிப்பற்றாக்குறை இலக்கில் 45% மட்டுமே செலுத்தியுள்ளது, இது 15 ஆண்டுகளில் மிகக் குறைவு. ஏழு மாதங்களில் பெறப்பட்ட வரவுகள் பட்ஜெட் வருவாயில் 60% ஆகும், இது 20 ஆண்டுகளில் அதிகபட்சம். நேரடி வரி வசூல் ஆண்டுதோறும் 23.4% வளர்ச்சியுடன் 10.64 டிரில்லியன் ரூபாயாக வியப்படைந்துள்ளது. வலுவான வரி வளர்ச்சியைக் கருத்தில் கொண்டு, தேர்தல் ஆண்டாக இருந்தாலும், இந்த ஆண்டு அரசாங்கம் கேபெக்ஸை முன்னணியில் ஏற்றியுள்ளது. 2023-24 (ஏப்ரல்-மார்ச்) க்கு 22 மாநிலங்களில் 3.16 டிரில்லியன் ரூபாய் மூலதனச் செலவினத்தை அரசாங்கம் செய்துள்ளது. பட்ஜெட் இலக்கின் சதவீதமாக, முக்கிய 22 மாநிலங்களின் செலவினம் கடந்த நான்கு நிதியாண்டுகளில் ஏப்ரல்-அக்டோபர் காலத்தில் அதிகபட்சமாக உள்ளது. இந்தியாவின் தலைமை கணக்குத் தணிக்கையாளரின் தரவுகளின்படி.

FY26 பற்றாக்குறை இலக்கான 4.5%க்கு மத்திய அரசு உறுதியுடன் இருக்கும் என்று நம்பும் நிதி நிலைமையில் நாங்கள் வசதியாக இருக்கிறோம். எனவே, 6% முதல் 4.5% பயணத்தை இரண்டு ஆண்டுகளில் கடக்க வேண்டும் என்றால், மையம் 2024-25 மற்றும் 5.00 க்கு 5.5% இலக்கை நிர்ணயிக்கலாம். அப்படியானால், பெயரளவிலான மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி ~10% வரை உயரக்கூடும் என்பதால், கிட்டத்தட்ட இரண்டு-மூன்று ஆண்டுகள் பத்திரங்கள் (G-sec மொத்தக் கடன் ~14-16 டிரில்லியன் ரூபாய்) வழங்கல் மாறாமல் இருக்கும், எனவே முழுமையான எண்ணிக்கை அப்படியே இருக்கும், வங்கிகள் (~40%), காப்பீடு மற்றும் ஓய்வூதியம் (~35%) நிதிகள் மற்றும் கார்ப்பரேட்கள்/FPI/ MF (~10%) ஆகியவற்றிலிருந்து அதன் தேவை அதிகரித்துக் கொண்டே இருக்கும். ஜூன் 2024 முதல் சுமார் USD23bn உலகளாவிய பத்திரக் குறியீடுகளில் சேர்க்கப்படும் வரவுகள் காரணமாக கூடுதலாக இருக்கும், சில கடன் வரவுகள் ஏற்கனவே நடந்து வருகின்றன. இது நீண்ட கால நிதிச் செலவுகளைக் குறைக்கலாம்.

அரசாங்கப் பத்திரங்களில் காலத்தைத் தவிர, ஸ்ப்ரெட் கருவிகளுக்கான எங்கள் விருப்பம் மார்ச் மாதத்தை நோக்கி அதிகரிக்கும், கார்ப்பரேட் பத்திரங்கள் மற்றும் மாநிலப் பத்திரங்கள் ஆகிய இரண்டிலும் ஜன-மார் மாநிலப் பத்திர விநியோகத்தில், பரவல்கள் உச்சத்தை அடைந்து கவர்ச்சிகரமானதாக இருக்கும். விகிதக் குறைப்பு மற்றும் அதிக பணப்புழக்கம் ஆகியவற்றின் எதிர்பார்ப்புகள் அமைதியைக் குவிப்பதால், வரவிருக்கும் மாதங்களில் குறுகிய-நடுத்தர கால விளைச்சல் வளைவு (3-7-ஆண்டு பிரிவு) நீண்ட முதிர்ச்சியை விட சிறப்பாக அமைக்கப்படும் என்று நாங்கள் நினைக்கிறோம். 10-ஆண்டு பெஞ்ச்மார்க் பேப்பர் 7.10% முதல் 7.20% வரை வர்த்தகம் செய்ய வாய்ப்புள்ளது மற்றும் விகிதக் குறைப்புக்குப் பிறகு ஆண்டு ~6.90% அளவில் முடிவடையும். மேலும், கார்ப்பரேட் பாண்ட் கிரெடிட் ஸ்பேஸ் கவர்ச்சிகரமானதாகத் தெரிகிறது.

(ஆசிரியர் நிதி மேலாளர், நிலையான வருமானம், 360 ஒரு சொத்து)



Source link

leave your comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *

Top